**网易26Q1业绩速览：游戏...

**网易26Q1业绩速览：游戏收入侧表现优秀，毛利率增长良好**

收入侧 26Q1网易净收入306亿元，同比+6%，高于市场预期4%。 1）游戏及VAS：收入为257亿元，同比+7%，高于市场预期4%。从流动负债-递延收入来看，26Q1为251亿，同比增长23%，反应健康流水状态，递延收入增加。 在线游戏净收入环比和同比增加主要来自《 》系列和《 》等自研游戏净收入提升。 2）云音乐：收入为20亿元，同比+7%，符合预期。 3）有道：收入为13亿元，同比+4%，低于预期5%。 利润侧 经调整净利润113亿元，同比持平，高于预期13%。主要系毛利率增长较好。 销售费率略好于预期，为11%。游戏毛利率75%，高于预期5pct，同比增长6pct，公司表示主要系分成下降。 后续pipeline：《 》等。 欢迎联系国信互联网张伦可/陈淑媛