**同程旅行26Q1业绩点评*...

**同程旅行26Q1业绩点评**

同程旅行26Q1业绩点评：核心OTA业务及利润率稳定增长，万达酒店及度假村贡献可观增量【东财新消费|社服】 26Q1实现收入50.1亿元/同比+14.4%；经调整EBITDA达13.9亿元/+19.8%；经调净利9.4亿元/+19.4%。 26Q1毛利率69.8%/+1pct，经调整净利率18.8%/+0.8pct；研发/销售/管理费率分别同比-0.8/+0.6/-0.5pct。 Q1核心OTA收入44.5亿元/+17.3%，OTA经营利润率29.3%/+0.15pct。分业务： 一、住宿：收入13.6亿元/+14.7%，高品质酒店间夜量占比持续提升，国际酒店销售间夜量增长较快； 二、交通：收入21.2亿元/+6.2%；国际机票业务增长稳健，地缘政治略有影响； 三、其他：收入9.6亿元/+60%，主要系25年并入万达酒店及度假村业务。 四、度假：收入5.56亿元/-5%，经营利润率3.4%/-0.96pct，地缘政治风险影响出境跟团游需求。 Q1月均付费用户MPU为4640万人次，持平；年付费用户超2.5亿人/+2.7%，再创新高；12个月服务人次20.5亿/+4.5%；ARPU达78.9元/+9.3%。 海外：公司旗下国际旅游平台HopeGoo联动各地政府推出消费补贴，26Q1平台消费用户数同比增长2.9倍，用户预订中国内地产品的订单量同比增长超4倍。 短期出行链受燃油费及科技资金虹吸影响压制估值，同程后续可关注：1）26E经调净利对应PE仅约8-10倍、25-26年利润仍有双位数增长；2）携程反垄断调查处罚落地；3）下沉市场服务型消费需求韧性强；4）酒管/PMS/AI带来新增长叙事。 【东财新消费|社服】刘嘉仁/李旭东/班红敏