**我们线下参加了华致酒行/金...

**我们线下参加了华致酒行/金达威公司调研，以下为核心反馈**

我们线下参加了华致酒行/金达威公司调研，以下为核心反馈： 一、华致酒行 一、白酒行业趋势判断：当前行业处于深度调整周期，行业最坏的时期已经过去，当前处于筑底过程。未来：1）酒饮品类将向多样化发展；2）个人消费占比会提升；3）个人白酒消费的主流价位将集中在50-150元区间，酱酒主流价位集中在300元以内。 二、渠道发展趋势：即时零售是未来零售业重要创新方向，未来区域内门店密度会显著降低，周边20家店可能仅留存1家。 三、26年核心经营目标：1）核心目标是实现扭亏为盈，修复盈利能力。2）完成新零售体系运营转型，推进华致优选区域运营商布局，通过“优商开优店”完成门店开发目标（采用“先优商再优店”模式，未来5年目标开设1万家门店）。3）完善供应链体系，重点推进自有品牌产品矩阵建设。 四、线上及即时零售布局：1）线上业务定位中高端人群，客单价平均在数百元以上，核心目标为优质客户精准触达、拓客引流。2）采用“实体+互联网”的店配模式，25年线上业务规模同比增长超2倍，但绝对值仍低于同行。 五、自有品牌战略：1）借鉴山姆、胖东来的自有品牌体系，提升自主盈利能力，降低合作品牌价格波动对盈利的影响。2）26年4月自有品牌刚上市，目前门店认可度、铺市率、推广热情较高。 六、新业务与并购规划：关注年轻消费群体布局，未来考虑触达更多优质餐厅、社交空间等饮酒场景。公司已关注新质生产力领域企业，累计调研数百家标的。 二、金达威 Q10&维A26Q2价格预计均仍同比小幅下滑，Q10量驱动为主，而拖累Q1业绩的微A对Q2预计不会有明显拖累；收入占比较高的保健品业务则表现积极（占比33%的DRB海外稳健&国内电商大双位数高增）。 一、业务结构：25年辅酶Q10/维生素A/保健品收入占比分别21%/58%/10%，其中DRB（多特倍斯）/VitBest/Zipfizz收入占比分别33%/16%/15%。 二、辅酶Q10（原料）：Q1辅酶Q10收入/销量/均价同比+13%/+33%/下滑，一、量：26Q1产销量创历史新高（剔除春节错期影响预计+20%)，26年预计优先保量（以量增为主）；二、价：25Q4起价格出现压力持续到26Q1，当前价格企稳（1300元/公斤），价格有支撑/上升动能足，预计Q2价格环比持平/同比下跌（预计下滑10%+）。 三、维A（原料）：25Q1-26Q2各季度维A价格（公司订单均价）约135/100/80/70/60-70+/现在不到90（最低25Q3跌到60），25年维A价格下行拖累业绩；维A3月曾因中东局势上涨，当前略回落，预计Q2价格同比仍下滑（不会明显拖累）。 四、藻油（原料-新增）：4月已实现生产，26中报可能体现，预计26Q4基本完成调试。 五、保健品业务：一、多特倍斯：26Q1海外收入同比大个位数增长；国内Q1报表增长70%，后续或增加投放以推动高增，全年增速或50-100%，为重要驱动力。二、zipfizz：26Q1销售止跌回稳，后期趋势维持的话，今年减值的概率小很多；三、VitBest：预计5月投产软胶囊产线，订单收入有望双位数增长，利润方面预计增长（去年2000万利润）。公司在美国亚利桑那工厂已完成交割、正在进行设备更新与改造，建成后可生产更多全剂型保健品。 三、喜力啤酒 近期雪花啤酒(厦门)有限公司下发调价告知书，自5月20日起对部分产品价格进行上调。 一、提价原因：成本压力+挺价。 二、提价意义：一、成本：26年大麦成本微降/铝罐及油气价格上行带来的运输成本虽上行，酒企多通过套期保值等方式进行对冲，26H1吨成本仍略下降，预计全年成本可控，此前公司反馈预计26年吨成本同比低个位数增长；二、提价能力：此前市场对啤酒提价提及较少，但随着啤酒行高端化仍持续演绎，龙头啤酒公司仍具备提价能力为积极信号。 三、投资观点：历史上，高端化&成本上行对啤酒迎来涨价周期均有贡献，关注后续潜在提价时间点行业表现。当前我们仍首推高端化最强劲的燕京啤酒（U8/A10驱动高端化，PEG<1），同时推荐华润啤酒（吨价增幅或超预期，对应PE13X），重庆啤酒（1L装驱动高端化+分红率100%），青岛啤酒（低基数，PE13X）。