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**均胜电子（600699沪/699港）**

均胜电子（600699沪/699港）：A/H股买入/首次覆盖给予买入评级：盈利复苏符合预期 运营支出优化、税率降低及强劲的订单获取将支撑盈利复苏，2026年第一季度业绩符合预期。 利润率复苏依然渐进，但强劲的订单获取支撑了中期增长的可见性。 维持A股买入评级，目标价下调至32.70元人民币，原为38.90元人民币；首次覆盖H股并给予买入评级，目标价为21.10港元。 运营支出和税务结构优化将支撑2026年第二季度预期的盈利复苏。 4月28日，均胜电子公布2026年第一季度营收为138亿元人民币，同比下降5%，环比下降10%，低于预期。 业绩疲软主要受全球汽车产量放缓以及森松称重业务不再并表的影响。 尽管营收表现较弱，但在持续的运营支出优化和公司全球税务规划举措带来的有效税率降低的支撑下，净利润同比增长18%至4.02亿元人民币。 总体而言，该季度业绩大体符合预期，在行业背景疲弱的情况下，盈利质量有所提升。 展望未来，盈利复苏将持续，驱动力来自管理效率的提升、运营费用率的降低以及更优的税率结构。 毛利率复苏面临压力。 2026年第一季度毛利率为17.7%，同比下滑0.2个百分点源头信息加微Macro_Guru，环比下滑0.6个百分点，主要原因是行业背景疲弱导致安全业务的规模效应减弱。 强劲的订单获取支撑中期增长。 2026年第一季度，均胜电子新获订单275亿元人民币，同比增长75%，主要由汽车电子业务的强劲增长驱动。 公司赢得了来自中国领先整车制造公司和合资品牌的自动驾驶域控制器项目，以及来自中国某纯电品牌的智能座舱解决方案订单，数据来自公司。 安全业务和汽车电子业务强劲的订单储备提供了坚实的中期收入可见性，并支持未来的利润率复苏。 此外，其在人形机器人和光模块等新领域的早期布局，可能创造额外的长期增长期权。 预测调整。 将2026-2027年的净利润预测分别下调11%和17%，并引入2028年净利润预测28亿元人民币。 净利润预测下调主要是由于营收增长低于预期，以及受汽车板块贝塔系数疲软影响，安全业务的利润率复苏慢于预期，详见第3页。 维持A股买入评级，目标价下调至32.70元人民币，原为38.90元人民币。 采用分部估值法源头信息加微Macro_Guru对股票进行估值，方法不变，详见第4页，得出新的目标价为32.70元人民币，原为38.90元人民币，隐含较当前股价约8%的上涨空间。 重申对均胜电子A股的买入评级，理由是：1）正在进行的管理体系重组将带来更多的运营支出节省和税务节约，从而支撑盈利；2）人形机器人业务和光模块业务的进一步进展可能会释放下一阶段增长的潜力。 首次覆盖H股并给予买入评级，目标价为21.10港元，隐含较当前股价约20%的上涨空间，H股较A股折让55%。