**【国金商社】周观点2026...

**【国金商社】周观点20260517出口推荐占优，内需复苏持续**

1.跨境电商：出口供应链修复持续，AI+增收趋势明确。 4月出口数据超预期回升，同增14.1%，叠加制造业PMI新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。核心原因在于前期行业供应链扰动修复，去库基本完成。 成本端来看，成本端价格有所提升；具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司有望更具溢价能力，持续抢占市场份额，优先推荐业绩确定性强的龙头标的。 推荐：5月金股小商品城（底部位置，高分红，AI业务有望加速），安克创新（Q1储能高增持续，ai终端类产品布局打开估值空间）；华凯易佰、焦点科技、吉宏股份、赛维时代、致欧科技。 内需服务： 1.免税：4月增速放缓，依旧看好龙头恢复。海口海关统计，26M4海南离岛免税销售额22.2亿/+9.5%，购物人次38.0万/+9.1%，客单价5837元/+0.4%。中国中免、珠免。 2.酒店：复苏确定性较强，26W19(5/4-5/10)。全国酒店RevPAR101.2元/+4.9%，ADR201.1元/+7.7%，OCC50.3%/-1.3pct；经济/中档/高档/豪华RevPAR分别为73.1/109.3/144.7/276.9元，同比+2.8%/-0.7%/+6.9%/+22.0%；节后经营延续较好修复，但入住率承压，高档/豪华型酒店表现更优。推荐：锦江酒店、首旅酒店、华住酒店。 3.餐饮：外资餐饮资产剥离潮起，聚焦亚太快餐整合与配套产业投资机遇。香港怡和集团出售怡和餐饮，百胜中国、凯雷、统一等已提交收购意向，交易预计下半年完成交割。该餐饮主体手握港澳台、越南、缅甸肯德基、必胜客独家经营权及PHD品牌，拥有门店约1000家、员工2.5万人，2025年EBITDA达3500万-4000万美元，在多地快餐市场占据头部份额。亚太快餐赛道仍保持稳定增速，海外餐饮品牌本土化放权成为主流趋势，区域连锁餐饮的整合投资机会持续增多。餐饮低基数下，恢复趋势依旧较强，看好龙头：百胜中国、海底捞； 4.茶饮：26年会迎来“回归堂食体验，转向理性健康”的结构性变化。看好品牌保持定力、拒绝外卖盲目内卷，将预算从低效的外卖补贴转投入到堂食的场景打造中，通过高价值单品等心智触达重塑单店模型。推荐：古茗、蜜雪集团。 5.黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。 一方面，首饰消费端持续承压。金价高位震荡、叠加消费需求偏弱，对非刚需的黄金首饰消费形成明显抑制，金条金币以外的首饰消费量同比增速持续走弱，1-3月全国首饰黄金消费量同比-37.1%，行业仍处于去库与需求弱修复阶段。 另一方面，投资金需求受央行带动持续高景气。4月国内金条及金币消费同比增速显著回升，投资金类的金条及金币用金同比+46.4%，背后是央行持续加仓黄金储备，带动居民与机构配置黄金的热情，推动投资金消费景气度持续上行。整体来看，板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。推荐：老铺黄金、潮宏基、周大福 欢迎交流：于健/谷亦清/王超