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**【高伊楠团队】零跑汽车**

【高伊楠团队】零跑汽车：26Q1毛利率下降主要系规模效应及出口占比提升，后续季度毛利率有望快速回升，当下已处极度底部重点推荐！ 周五零跑财报净利润符合预期，但市场担忧毛利率较多，但我们认为毛利率下降可解释，且还原完相关因素后公司国内毛利率稳健： 26Q1毛利率达9.4%，同比-5.4pct，环比-5.6pct，主要因两方面因素： 1）26Q1销量11万辆，环比-45.2%。25Q4单车折旧月3k，故26Q1平均单车折旧预期增加3k，公司平均单车收入9.8万元，因此影响毛利率3pct 2）公司26Q1出海4.0万辆，销量占比达37.1%，出口车型毛利率小个位数，故影响公司整体毛利率 综上来看，一方面还原后公司国内车型毛利率相较此前基本稳定，即未来国内起量后毛利率有望快速提升，公司指引26Q2毛利率有望回升至12%-13%；另一方面出口增加将为公司带来更直接的碳积分收入，推动净利润提升 展望未来，D19订单火热，公司预期稳态月销1万，推动公司盈利向上，出海加速贡献利润。预计公司2026-2028年归母净利润分别为46.4、85.8、112.8亿元，对应26年业绩当下仅11xPE，明年业绩仍有望实现80%左右增长，已处极度底部位置，持续重点推荐！