**【国海资产配置】黄金仍需等...

**【国海资产配置】黄金仍需等待实际利率拐点**

历史上油价冲击下，黄金关键看美联储怎么反应 一、冲击可控，通胀预期稳定：若供给缺口可替代、油价只是短脉冲，黄金通常是避险脉冲后回落。 二、央行追赶通胀：黄金先冲高、后受压。代表是1980年沃尔克紧缩和2022年俄乌冲突。高油价本身利多黄金，但若美联储用更高实际利率和更强美元压通胀，黄金反而承压。 三、央行容忍通胀：若高通胀开始压增长，而央行因增长、财政或金融稳定压力不能继续鹰派，实际利率下行，黄金才会切入主升浪。 6月会议前，黄金的核心矛盾是通胀上来→美联储不能降息→实际利率维持高位→黄金高位震荡 6月FOMC的可能路径 一、基准情形：观望式维持利率，概率约60% 6月大概率维持联邦基金利率目标区间3.50%—3.75%，黄金可能维持高位宽幅震荡，结构牛市未破，但实际利率拐点未出现前，趋势催化不足。 二、鹰派风险情形：维持不变，但加息期权重新上桌，概率约30% 通过点阵图、声明和发布会把必要时加息的可能性重新摆上台面，黄金可能先下探4100-4300美元。 三、鸽派修复情形：维持不变，且语气没有继续转鹰，概率约10% 这需要看到油价回落、5月核心通胀没有继续扩散、就业有所降温。若6月点阵图仍保留年内降息，声明没有进一步转鹰，黄金会切回降息预期的修复，有望重新挑战5000美元区间。