**众鑫股份（5月金股）：聚焦...

**众鑫股份（5月金股）：聚焦差异化成长**

公司主营解植物纤维（甘蔗）纸浆模塑，产品主要用于一次性餐饮具及工业包装；公司在国内市占超20%+，同时位居全球前列； 2019-25营收CAGR18%净利CAGR16%，出口占80%+，26Q1毛利率36%净利率23%。 行业具备稀缺景气 一、政策力挺带动渗透提升；直接受益全球禁塑令及双碳目标，行业CAGR高单至百亿美金级；目前纸浆模塑在包装市场占约低单，具备巨大市场前景； 二、供应链格局重构提供机遇；此前我国产能处于绝对领先；随后美加启动双反，全球供需格局重构，海外布局优势凸显； 公司具备超额成长 一、先发泰国布局红利凸显；公司业内领先产能迁移，25年提前完成客户验厂；目前泰国7.5WT已达产+2.5WT在爬坡（目前国内产能约7WT），10WT产能有力承接虹吸原对美订单市场； 同时泰国厂盈利超预期，25年收入4亿+净利率38%；当地价格&成本优势显著，产能具备稀缺性；伴随规模效应，26年泰国吨盈利有望稳中向上。 二、制造及规模优势巩固竞争力；公司盈利能力远超同业，生产成本可节降约2000元/吨+，系从原料布局（贴近原料产地）、能源利用（采用生物质）、设备及模具自研等，生产工艺精进到产能规模放量的制造链路上持续节降成本、提升效率； 在大宗及能源涨价背景下成本韧性凸显，25Q4/26Q1同比环比均延续成长，26Q2低基数下增长斜率或更高。 三、近两年产能快速扩张释放赛道红利；伴随今年泰国厂加速爬坡，明年产销有望充分释放；此外公司规划明年落地美国工厂并扩建广西工厂，锁定成长节奏； 其中海外厂借助全球格局重构进一步提高市占，国内厂伴随竞争趋缓预计26年价格保持稳健；此外公司积极研新品缓冲包装材料盈利可观、预计逐步放量。 公司精益制造优势突出，业绩兑现节奏稳健，中期具备成长性，我们预计26/27年分别15/11xPE，建议积极关注！ - 欢迎交流|天风轻纺 孙海洋/张彤