**【信达消费】仙鹤股份：主业...

**【信达消费】仙鹤股份：主业持续改善，AI相关业务快速扩张**

顺应AI变局，电解电容器纸结构成长。受益于AI数据中心需求激增，电容器行业扩容驱动电解电容器纸需求大幅扩张，25年我国出口量同比+38.3%、出口均价同比+7.1%，26年高端产品供不应求。此外，电解电容器纸认证严苛、质量稳定性要求高，仙鹤25年销量7200吨（23年仅5100吨，22/21年销量同比增速均在50%+），且预计26Q4公司新增产能落地，由于价值量较高（出口均价超4万元/吨），预计将为公司贡献重要增量；此外，伴随公司技术能力提升，产品结构持续优化，高压产品贡献提升，持续推动国内高端产品国产化（高端产品均价超10万元/吨、主要由海外NKK等企业垄断） 盈利改善趋势明确。特纸自身需求结构增长、龙头投产放缓（近年来行业首次，龙头聚焦产能爬坡而非加速扩张），供需压力缓解助力纸价走出差异化趋势。我们预计仙鹤不同产品持续提价、近期陆续落地，公司Q2吨盈利环比有望显著改善、利润空间释放。 浆纸协同、成本优势扩大。截至25年底，公司浆纸年产能已超200万吨、产业宽度和深度布局日趋完善。26年公司将重点推动湖北/广西基地一期项目满产达产，我们预计浆纸匹配持续优化，且高开工率、浆线成本优化、浆纸配套提升助推成本加速优化。 中长期产能规划充足。公司广西二期（60万吨浆/70万吨纸）预计27年中落地（其中PM6有望26年9月投产），并在四川规划40万吨竹浆&60万吨纸，未来浆纸产业布局持续深化，有望进一步夯实龙头地位。 联系人：姜文镪18817619332、李晨13994673909