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**【中泰传媒互联网】出版行业：克难奋进，蓄势向上**

我们看好出版中长线投资机会。 2025年出版行业营收1,337.5亿元，同比减少8.0%；归母净利润130.2亿元，同比增长1.4%。2026Q1营收295.3亿元，同比减少6.5%；归母净利润28.9亿元，同比减少13.8%。营收在教辅征订监管趋严、一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压。 防守维度，出版红利与安全资产标签不变，国有出版教材教辅业务短期虽受政策趋严影响有所波动，但影响程度可控，且我们看好其在中长期凭借国有背书、内容、渠道优势巩固强化基本盘。出版具备安全边际，地方国有出版行业2025年平均分红比例约为49%，具有可观提升空间和能力。 进攻维度，我们持续看好出版公司运用账上现金优势，加大对外并购以及资本运作力度，提高资金使用效率。同时，出版公司在手资源优势明显，有望利用充沛资金、丰富内容、强大渠道控制力优势，突破智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务、课后服务、老年业务落地，并挖掘线下门店空间与权威内容价值，为业绩增长提供新增量。 建议关注： 1、渠道价值有望持续挖掘的国有出版公司：中原传媒、南方传媒、中南传媒、山东出版、长江传媒、凤凰传媒、新华文轩等。 2、媒体资产储备较多，垂类内容优势明显的公司：出版、南方传媒、中国科传等。 3、优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、出版、中文在线、掌阅科技、果麦文化等。 4、AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 报告链接： 欢迎交流&中泰传媒互联网团队 康雅雯18521305887 李昱喆18939881981