**民爆收购的厦芝精密线下调研...

总结：核心看产能、27年产能指引翻倍、从此前未来2-3年达到6000万支/月提升到1亿支/月、持续打开天花板。民爆以5亿价格收购厦芝100%股权，26年5月1日并表厦芝，其中51%股权以现金支付，49%定增。简单粗暴计算民爆长期市值看到250亿。 ➤介绍：原本是东芝旗下做PCB极小钻的企业，2014年被剥离给现任老板，技术、管理体系好。 ➤设备自产：2014年起公司要更新设备，但瑞士企业要求他们只能购买，后续开启自己动手改造、自研自产之路、目前高端线也全用自产设备、核心设备全部自产。 ➤客户：26年初产能为1500万支/月，预计后续每月+300-500万支，以比较平滑的速度扩张，26年底产能4000万/月，27年底产能1亿支（此前口径为6000万）。 新建的产能大部分为AI钻针，客户包含东山精密、TTM、胜宏、深蓝。公司希望长期给主流PCB客户供应20-30%、即可消化未来1亿支产能。 ➤提产能抓手：现在PCB钻针不缺需求缺产能、扩产越快越能拿到订单、厦芝自研自产设备可大幅降低扩产周期。设备生产不成问题，但设备调试需要一周，公司会增加一倍人手调试，算下来能满足后续扩张需求，今年和明年资本开支2-3亿/年，主要大部分是设备相关。 ➤AI钻针单价&净利率：AI钻针是套钻为主，每根稳定性要求都高于普通钻针，估计平均下来是普通钻针的1倍以上（25年为1.7元/支）。26Q1公司没扩产+结构升级下，收入+60%、利润+160%。25年/26Q1净利率为10%/18%。 ➤简单粗暴市值计算：未来1亿支产能*2元*12个月=24亿收入*20%净利率=4.8亿*参考27/28年鼎泰40XPE=200亿+民爆原有40-50亿主业