**低基数+餐饮边际改善，26...

**低基数+餐饮边际改善，26Q2餐供业绩有望延续强势能**

➤低基数有望推动26Q2餐饮边际回升+餐供业绩强势能 ❶宏观：4月餐饮同比+2.2%，自25年10月起连续7个月好于社零同比；其中限额以上餐饮同比+0.9%反映小B好于大B。 ❷微观：4月餐饮整体平均店效同比+6.3%，其中海底捞/小菜园/绿茶/太二酸菜鱼/肯德基/麦当劳单店店效同比+3%/+11%/-3%/-11%/+7%/+2%（久谦）；百胜预计26Q2同店增速好于26Q1。 ❸近期市场担忧5月餐饮&餐供需求或持续疲软，我们认为随着5月基数走低（去年同期禁酒令开始），26Q2餐饮消费有望边际回暖，带动餐供26Q2业绩延续强势能。 ➤根据近期密集调研，重点推荐安井食品、海天味业、中炬高新、颐海国际，关注天味食品。 ❶安井食品：26Q1十亿级大单品滑类高增，第二曲线烤肠预计26年仍维持较高增速，清真食品首年收入有望破亿，小龙虾表现有望转好；预计26Q2淡季仍维持双位数以上增长；预计26年利润19e（+38%，17x）。 ❷海天味业：4/5月出货同比+7.5%/+12-13%，库存环比略降至2.4月；预计26Q2出货端同比+12%（较26Q1加速），26年有望出货增长高单同时库存将至2月；预计26年利润79e（+12%，A/H27/22x）。 ❸中炬高新：红五星增长战略清晰，26Q1库存降至1.7x合理水平，4-5月动销增长双位数；预计26Q2收入延续26Q1高增长，成本优化+控费下利润率有望环比维稳/同比提升；预计26年利润7e（+32%，22x）。 ❹颐海国际：1-4月第三方增长双位数；4月海底捞因季节性原因翻台率环比略降但同比小幅上升；25H2经销商结算方式优化延续下预计26H1利润增速快于收入；预计26年利润9.6e（+12%，14x，股息率6.6%）。 ❺天味食品：淡季+高基数下4-5月内生收入承压，其中小龙虾料需求旺盛仍处于密集补货期，当前库存1.5个月正常水平；26H1预计内生同比增长近20%，26年内生收入有望同比+12%；预计26年利润7e（+24%，22x）。