**【思源电气】持续推荐-26...

**【思源电气】持续推荐-260601**

远期目标展望 1、公司从2011年至今订单/收入目标完成度基本为100%，兑现度非常高。 2、26年公司目标收入270亿（yoy+25%），目标订单375亿（yoy+30%），其中海外订单增速预计增速超40%+。25年海外收入占比27%，目标突破50%占比。 3、远期3-5年目标100亿美元全球订单，世界500强，打造中国ABB。 盈利能力无需担心 1、25年公司整体毛利率30.77%，今年在30.77%±1%之内的合理范围。不利因素：大宗、海运、折旧摊销、储能占比提升。有利因素：规模效应对冲。 2、26Q1毛利率波动原因：汇兑影响5-6kw，储能结构占比提升。 国内进军特高压 1、保护自动化产品，25年公司是6-7排名，短期希望提升到4-5； 2、750KV持续中标、百万伏GIS希望获得中标。 3、公司与怀柔实验室合作的IGCT换流阀，后续会成立合资公司，IGCT对年报有影响最快2027年，对财报有影响最快2028年。 AIDC 1、目前美国产品主要是电力变压器、罐断、超容。后续还有中压开关、预制舱等，老板5月参加美国展会，积极且重视。 2、美国数据中心项目预计最快26Q2可以确收。 3、超容目前在和台达配套。 考虑北美业务突破后，公司业务版图覆盖全球，目标全球电气设备龙头，参考GEV上修估值，目标27年40xPE，对应2400亿市值，向上50%+空间，重点推荐。