**国投证券杨勇2026053...

**国投证券杨勇20260531**

周五科创50大幅下跌并伴随放量，引发市场高度关注。从周期分析模型来看，近期科创50形成的高点较为关键，即便未来调整结束后再度上行，预计短期也只能形成双头格局。 从历史走势与板块结构对比来看，近期科创50的累计涨幅已基本接近中证TMT指数在2022.10.11-2023.4.7期间的涨幅——后者主要由自主可控和ChatGPT两段逻辑驱动。因此可以合理认为，本轮科创50对AI逻辑的定价或已较为充分。 当前TMT板块的拥挤度已基本与2023年4月的峰值持平。历史经验表明，A股中几乎没有哪个板块能长期维持如此高的拥挤度，后续出现明显降温的概率较大。 与2023年上半年ChatGPT主导的主题行情不同，本轮AI行情具有更扎实的基本面支撑，近期高点中的泡沫化程度相对较低。同时，未来若出现新的基本面利好因素，有望引发新的基本面买盘。据此可以认为，科创50的本轮调整将类似2023年4月中下旬，但表现会好于当时。从这个角度看，科创50下方的两个缺口可分别作为本轮调整在乐观情形和中性情形下的重要支撑位。 行业配置上，近期四轮驱动模型发出偏低位及价值型板块的信号，如红利、食品饮料、非银金融、医药、房地产等。因此，本期建议在前期均衡配置的基础上，适当超配低位价值板块。 风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。