**双周观点更新：需求渐入淡季...

**双周观点更新：需求渐入淡季，聚焦Alpha**

核心观点：市场预期已回落至低位，与基本面呈现的“弱修复”形成背离，但在成本驱动的价格上涨中，板块盈利修复空间有限，当前配置应聚焦具备“穿越周期”能力的Alpha标的。 行业近况：近期行业呈现“成本推动，利润受压”的特征。焦煤事故引发安监升级，焦炭第四轮提涨已落地，成本支撑钢价短期震荡偏强。但需求端已现淡季特征，钢厂利润被原料挤压，本周高炉螺纹模拟即时毛利为-11元/吨，行业盈利率为62.34%。我们认为，在“成本上移→供需偏弱，成材传导受阻→利润承压”的链条下，行业利润修复空间受限。 重点高频数据跟踪： 供给仍强，需求转弱：日均铁水产量升至241万吨高位，但建筑钢材成交已转弱，库存去化放缓，呈现淡季特征。 出口韧性仍在，但海外钢价上涨放缓：4月钢材出口总量同比下滑9%，海外钢材价格上涨放缓，但价差优势依然显著（热卷对美价差517美元/吨，处于年内高位），仍是下游需求的重要支撑。 配置建议：在估值回落与悲观预期主导的当下，建议自上而下聚焦三类具备Alpha属性的公司： 1）高分红/现金流稳健龙头，重点推荐华菱钢铁。 2）得益于下游需求结构升级，具备较强成长性的细分领域材料龙头，重点推荐天工国际。 3）得益于低碳转型升级，行业景气持续上行的稀土资源龙头包钢股份。 风险提示：地缘冲突导致成本大幅上升；旺季需求不及预期；政策执行力度不及预期。