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**【银河电新】伊戈尔：SST欧洲头部客户代工落地，成功卡位三巨头**

SST欧洲头部客户代工落地。北美变压器进展顺利： 1）深度绑定西门子、ABB、施耐德，重点布局SST，已拿到欧洲某头部厂商SST代工，正在与另一家头部客户商务洽谈，成功卡位欧洲三巨头代工，受益欧洲AIDC放量，2027年底有望量产。 2）北美数据中心需求爆发，预计近期北美大客户T公司AIDC变压器项目落地，全年收入有望同比增长3倍以上，同时PST年内试点、2027年后规模化。 3）新能源业务深度绑定北美头部厂商，看好下半年订单放量。 海外产能释放，全球版图扩张： 1）公司中压变压器产能全球第一，2026年海外产能集中落地。泰国二期（20-30亿）、墨西哥一期（20亿）工厂年内陆续达产满产，依托独家美国合规优势主攻北美市场，通过本地化原材料加工降本增效。 2）公司2026年启动欧洲本土化产能布局，提前对冲区域政策风险。 报表持续优化，冲刺港股上市： 预计2026H1新海外工厂产能爬坡会短期小幅影响利润，下半年随着高毛利的海外订单占比越来越高，公司整体盈利水平会持续改善。 曾韬/刘淞