**有友食品持续推荐：山姆/量...

**有友食品持续推荐：山姆/量贩贡献显著，新鲜零食模型验证在即（20260528）**

核心推荐逻辑：高势能渠道高增驱动+传统渠道底部已过+新渠道开拓积极（新业态已实现盈亏平衡&将加速复制），山姆/量贩/新鲜零食均有望抬升预期，全年高增确定性强。 一、会员商超渠道，25年收入占比30%：基本盘高增，新品催化在即。山姆主力单品脱骨鸭掌月销稳定爬坡至4000万元，仅老品便可完成该渠道全年20%+增长目标；预计6月全新禽肉制品上市，叠加山姆门店持续扩张，渠道收入弹性进一步放大。 二、零食量贩渠道，25年收入占比10%：26Q1增速50%+。预计全年规模可达3e。借助行业食安整顿契机，公司快速切入头部量贩系统“很忙”，5月计划上架2个/全年规划至少5个sku，随着鸣鸣突破，量贩全年增速目标由此前50%上调至翻倍增长（3e)。 三、传统流通渠道，25年收入占比55%：26Q1双位数增长，预计Q2不会下滑（全年个位数增长预期不改），315舆情进一步加速行业集中度提升，龙头优势持续强化。 四、电商渠道，25年收入占比6%：26Q1增速30%。预计全年增速30%+。 五、新兴业态与线上：线下“玩味族”新鲜零食门店单店已实现盈亏平衡，近两月计划新开3-5家门店完成模型验证； 盈利预测：公司26年设定收入保底增速20%+(18e)，利润与收入同步增长，扣非净利率不低于10%，成本端全年稳定，规模效应与渠道结构优化，净利率有望稳步抬升；预计26Q2收入增速或双位数增长。全年看，26年公司收入及利润增速25-30%+，有潜在上修可能，当前对应PE19X，估值具性价比。