**【兴证军工】睿创微纳深度报...

**【兴证军工】睿创微纳深度报告：红外渗透率提升需求爆发，技术迭代引领长期增长**

睿创微纳是上交所首批科创板企业之一，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的业务格局。公司产品面向特种装备及民用两大市场，广泛应用于夜视观察、人工智能、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷等领域。 公司营收加速增长，盈利能力保持在较高水平。2021-2025年，公司营收从17.80亿元增长至63.04亿元，CAGR为37.18%；归母净利润从4.61亿元增长至11.25亿元，CAGR达24.99%。毛利率基本稳定在50%以上，归母净利率基本稳定在10%以上。 公司深耕红外领域，坚持以红外芯片、红外探测器为核心，延伸到机芯模组、红外热像仪整机的全产业链布局。近年来，公司不断扩充产能以满足旺盛的需求，截至2025年底，公司红外探测器年产能已达600万只，其中晶圆级封装产能增至500万只。 公司在微波领域已建立完整产业链。公司可为客户提供硅基及化合物基MMIC芯片、射频前端芯片与模块、T/R组件产品以及微组装代工服务，还可提供相控阵天线等，产品可以广泛用于地面无线通信、卫星通信、民用低空及雷达等领域。 公司技术加速迭代，全球市占率领先，盈利水平继续提升。据YoleGroup，公司红外热像产品出货量从2022年的47.2万部激增至2024年105万部，CAGR接近50%，使得公司在2024年占据全球33%出货量份额，为全球第一。近年来，公司完成了从12μm到8μm乃至全球首款6μm非制冷红外探测器的跨越，随8μm产品量产，盈利水平有望进一步提升。 从历史看，公司精准把握多轮需求周期，深耕细分市场积少成多。2017~2018年军改后军品需求快速释放，推动公司红外业务进入成长期。2020~2021年，疫情爆发催化红外测温需求。2022~2023年，受海外地缘事件影响，红外探测业务需求持续旺盛。2024~2025年，受到低空经济及万亿国债等多项政策支持，公司红外业务持续高增。公司在多个细分领域深耕，积少成多，已形成覆盖军品、工业、安防、无人机及车载等多领域的感知产品体系，构筑起全球第一红外热像产品出货量的行业地位。 优厚激励与薪酬形成了对高端人才的强吸引力。公司分别于2020年、2022年和2025年向当年11.92%、5.74%和8.24%的员工授予限制性股票，覆盖面广泛。同时公司对核心技术人才的薪酬投入显著高于区域及行业平均水平。 风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期；技术研发失败。 详见报告《》2026-05-27