**潍柴动力（9）：27年盈利...

**潍柴动力（9）：27年盈利预测更新-0527**

———————————— 结合公司最新指引，我们对公司27年盈利预测更新如下： 1、 柴发：预计27年出货量5000-6000台，大纲径、北美占比提升带动均价上升，预计27年净利润37亿元。 2、 气发：预计27年出货量800-1000台，2.5MW产品价格超1000万元，预计27年净利润20-25亿元。 3、 SOFC：27年产能初步规划200MW，下游需求起量可进一步扩至500MW，以200MW测算，对应净利润10亿元。 根据公司指引，预计27年AIDC相关利润70亿元，叠加主业约120亿元，合计190亿元，当前估值仅16X。我们的观点：27年及后续高概率超预期，向上弹性被市场低估。 预计27年AIDC电力需求40-45GW（装机30GW、考虑冗余），AIDC100%按计划并网情况下，国内主电源出海一定会加速并填补缺口，投资机会在于【找到确定性及弹性最大的中国受益公司】，也就是潍柴动力。 超预期看点1：燃气发动机（利润弹性10亿元/GW） 27年美国电力供需缺口填补上，预计气发需求量有望达约30GW。我们估算27年卡特、康明斯、颜巴赫等合计产能上限约10-15GW（其中颜巴赫扩产落地时间未知），即气发需求缺口或达15-20GW。 若假设公司27年出货从指引的2.5GW上修至5GW+，即净利润50亿元+，上修空间大。 超预期看点2：SOFC（利润弹性50亿/GW） Ceres欧洲项目规划27-30年合计数GW级别，参考公司指引27年出货200-500MW，对应增量利润10-25亿元。 看好ceres27年通过欧洲项目证明自身可靠性+技术路径上的成本和效率优势后，27H2开始在北美AIDC拿单可能性，以及28-30年降本、与燃机平价可能性。 投资建议 参考公司指引主业10-15X、AIDC发电30X，第一目标市值3600亿元。 继续看好公司27年及后续AIDC主电源出货超预期可能性，假设出货超预期上修：28年气发出货10GW、SOFC出货1GW，对应净利润可达150亿元，加主业翻倍以上增长，看翻倍+投资空间。 ———————————— 欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳