**【长江电新】2026052...

**【长江电新】20260527-中科电气：错杀后估值已偏低，关注盈利改善和钠电期权**

1、近期中科电气股价波动，整体沟通下来并无基本面变化，我们认为错杀后估值已偏低，考虑到负极中期盈利改善和钠电硬碳期权，建议积极关注： 1）公司凭借快充产品和优质客户卡位，出货量和市场份额持续提升，预期2026年达到50万吨，2027年冲击70万吨，有望挤升行业前二，行业地位持续跃升。 2）公司在24H2-25H1单吨净利达到0.2-0.25万元，25H2以来因负极涨价偏慢，原材料石油焦价格上涨，26Q1盈利端承压至0.05-0.1万元，与行业趋势一致。但盈利拐点已经明确，行业中某大客户已建立原材料联动，基准价格也有抬升；石墨化加工费也有上涨，考虑到公司曲靖、四川石墨化产能优先投放后的自供率提升，也将受益。此外，中期纬度负极进一步向超充迭代，公司石墨化新基地降本迭代，阿曼产能推动落地，也将改善盈利。 3）负极当前万吨投资额仍在1.5亿左右，考虑到生产周期长，流动资金垫付较高。中科电气作为头部公司，中期合理盈利至少在1.5k左右，短期成本冲击最终会完成联动传导。按27年70万吨、1.5k计算，归母利润超10亿，目前仅12X的PE，估值已有很强吸引力。 2、同时应积极关注公司在钠电硬碳的进展，钠电凭借循环寿命、充放电效率、放电倍率等优势，有望率先在储能场景实现与锂电的平价。宁德时代26Q4将批量生产，27年我们预计会超50GWh。中科电气卡位生物质等硬碳路线，目前是头部客户主力供应商，有望在钠电领域实现份额提升，并阶段性获得超额收益。若按100GWh、10万吨，公司份额30%、单吨3k计算，利润空间超1亿，给予50X估值也将有可观弹性，建议积极关注。