**戴尔科技（戴尔）：2027...

**戴尔科技（戴尔）：2027财年第一季度初步分析**

戴尔科技（戴尔）：2027财年第一季度初步分析：全面超预期表现推动全年业绩展望上调 核心观点：由于AI服务器预期强劲以及PC盈利能力表现出色，戴尔公司在业绩超预期及高于预期的2027财年指引推动下，股价有望走高。 2027财年第一季度每股收益（EPS）为4.86美元，超出高盛/共识预期/指引，主要得益于基础设施解决方案集团（同比增长181%，指引为>100%）和客户解决方案集团（同比增长17%，指引为～2%）的营收均强于预期。 其中客户解决方案集团利润率（8.0%）表现尤为强劲，足以抵消可能受AI服务器产品组合影响而走软的基础设施解决方案集团利润率（10.5%）。 AI服务器势头是亮点，2027财年第一季度订单额达240亿美元（对比2026财年第四季度为340亿美元），并将2027财年AI服务器营收预期从之前的500亿美元上调至600亿美元。 戴尔公司上调了2027财年业绩展望，营收上调270亿美元（包括增加100亿美元的AI服务器销售额）至1650-1690亿美元（此前为1380-1420亿美元），EPS中值上调5.00美元至17.90美元（此前中值为12.90美元）。 在电话会议上，我们将寻求进一步了解AI服务器的增长动力、客户解决方案集团利润率走强的原因，以及2026日历年下半年PC、传统服务器和企业级存储的需求前景。 戴尔公司2027财年第一季度业绩亮点： 戴尔公司第一财季每股收益（EPS）为4.86美元，高于高盛/市场共识预期的2.96美元/2.96美元，且高于2.80-3.00美元的业绩指引。 戴尔公司2027财年第一季度营收为438亿美元，超过高盛预测的362亿美元和公司指引的347-357亿美元，同时也超过了市场共识预期的357亿美元。 基础设施解决方案集团（ISG）营收为290.09亿美元，超过高盛预测的225.87亿美元。其中，AI优化服务器营收为161.32亿美元（对比高盛预测的132.30亿美元），传统服务器和网络业务营收为85.43亿美元（对比高盛预测的52.41亿美元），存储业务营收为43.44亿美元，超过我们预测的41.16亿美元。 客户解决方案集团（G）营收为146.09亿美元，超过高盛预测的130.81亿美元。商用业务营收为130.20亿美元，超过我们预测的116.47亿美元；消费业务营收为15.89亿美元，未达我们预测的14.34亿美元。 毛利为79.49亿美元，超过高盛/市场共识预期的61.57/61.71亿美元，毛利率为18.1%，较2026财年第四季度的20.5%环比下降，但高于市场共识预期的17.3%。 EBIT为37.12亿美元，高于高盛预测的27.48亿美元，也高于市场共识预测的27.44亿美元。基础设施解决方案集团（ISG）的EBIT为30.55亿美元（利润率为10.5%），客户解决方案集团（G）的EBIT为11.70亿美元（利润率为8.0%），高于高盛预测的6.54亿美元EBIT或5.0%的利润率。 戴尔公司在本季度产生了240亿美元的AI订单（上一季度2026财年第四季度为340亿美元），积压订单额为513亿美元。 戴尔公司2027财年业绩指引： 戴尔公司提供了2027财年第一季度的业绩指引，包括： 营收在440亿至450亿美元之间（市场共识为351亿美元）； 非GAAP每股收益（EPS）中值为4.80美元（市场共识为2.99美元）； GAAP每股收益（EPS）中值为4.48美元。 戴尔公司更新了2027财年的指引，包括： 营收在1650亿至1690亿美元之间（此前预测为1380-1420亿美元）； AI服务器营收为615-630亿美元（此前预测为500亿美元）； GAAP每股收益（EPS）中值为11.52美元（此前预测中值为11.31美元）； 非GAAP每股收益（EPS）中值为17.90美元（此前预测中值为12.90美元）。 目标价： 我们对戴尔公司维持买入评级，基于15倍的未来12个月的非GAAP每股收益（EPS），给予12个月目标价230美元。