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**【国海通信张建民】科创新源**

【国海通信张建民】科创新源：东莞兆科收购落地，构建垂直一体化能力，有望业绩与估值双击 收购东莞兆科股权落地，利好公司业绩与估值双击 1）交易方案：本次拟现金收购50%股权并享有55%表决权。公司及全资子公司香港科创拟出资2.45亿元现金，收购东莞兆科、新加坡智科各50%股权；同时交易方委托各5%表决权，公司合计享有55%表决权并取得控制权，二者均纳入合并报表。根据协议约定，剩余50%股权将全部质押给公司及香港科创。 2）业绩承诺与估值：东莞兆科2025年净利润为4936万元，净利率超20%；承诺2026-2028年税后净利润分别不低于4500万、5000万、5500万。本次交易对价对应收购估值约为10xPE，本次拟现金收购50%股权并享有55%表决权：明显低于当前二级市场对于液冷公司的定价，并将进一步增厚公司利润空间。 垂直一体化布局：深度协同，实现“1+1>2” 1）客户渠道协同：东莞兆科深耕导热界面材料（TIM）多年，客户覆盖英特尔、富士康、台达、奇宏（AVC）等全球头部AI芯片及散热模组厂商。收购落地后，公司有望凭借兆科的渠道资源，将自身液冷产品导入台系及海外大客户供应链，搭建与AI算力核心产业链重要客户的合作桥梁。 2）产品与业务协同：兆科重点攻关下一代液态金属、石墨烯导热膜、碳纤维导热垫等产品，收购完成后公司形成“数据中心液冷板+TIM材料”一体化布局，有利于整体提升公司产品价值量，提升公司在散热解决方案上的综合竞争力。 量价齐升，公司液冷业务有望进入放量周期 1）TIM材料有望量价齐升。量上：以NV和谷歌为代表的厂商单芯片功耗和芯片总出货量攀升；价上：TIM材料升级，从传统硅脂类向下一代产品升级，单卡价值量有望明显提升，同时盈利能力也将进一步提高。 2）公司自身于25Q4在台系散热结构件厂商、大陆云计算服务提供商和算力基础设施与服务提供商等客户端实现有效突破。26Q1顺利完成部分项目产业化验证并获得量产订单，收入同比显著增长。 信息来源：公司公告等 【重要提示】以上信息为公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点，仅供参考，本公司不保证其准确性、完整性与时效性；市场有风险，投资需谨慎！）