**西锐：26Q1交付量大超预...

**西锐：26Q1交付量大超预期，重视长期价值**

GAMA发布26Q1交付量 26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机行业交付量162架，同比+15%，行业保持稳健增长，高端市场增速更快。 26Q1西锐合计交付196架，同比+31%，交付金额2.9亿美金，同比+39%，对应平均ASP150万美金/架，同比+6%，交付量大超预期（市场预期高单位数）；其中，SR系列交付175架，同比+34%，高基数下仍实现超预期高增，G7+升级机型交付提速；SF系列交付21架，同比+11%，SF系列增速略低于行业，我们认为或与产能限制有关，当前SF系列在手订单交期仍在2年以上、26年2月G3新品订单饱满，需求保持强劲。 悲观预期逐步修正，重视长期价值 公司25H2受原材料上涨+提价落地滞后影响，导致毛利率低于预期；26H1来看，虽然主要原材料玻纤、碳纤维、发动机仍处于上涨趋势中，但伴随提价效应逐步体现，盈利能力有望修复。原材料敏感性测算表欢迎私信索取长期来看，我们仍看好公司在私人飞机赛道的稀缺alpha，C端基因显著领先行业，未来服务业务规模效应预计逐步体现，长期成长空间仍广阔。 盈利预测 我们预计公司26年归母净利润1.6亿美金，对应当前PE仅10X，伴随业绩逐步修复，有望逐步回升。 风险提示：下游需求不及预期，原材料上涨超预期等 欢迎联系：史凡可18811064824/傅嘉成/曾伟/褚远熙/曹馨茗15620152051