**【福贝宠物】一、营收表现：...

**【福贝宠物】一、营收表现：总量平稳，结构持续分化**

【福贝宠物】 一、营收表现：总量平稳，结构持续分化 2023-2025年总营收分别为10.46/10.33/10.21亿元，规模基本持平、小幅下行，行业进入存量竞争阶段，公司增长动能阶段性放缓。 收入结构呈现显著分化：ODM稳健扩张，OBM持续收缩，业务重心进一步向制造端倾斜。 二、盈利表现：2025年显著走弱，盈利空间收窄 毛利率：2023-2025年分别为35.7%/37.9%/31.6%，2025年同比明显回落，受成本、竞争与产品结构共同影响。 归母净利润：1.62/1.64/0.97亿元，2025年同比大幅下滑，盈利弹性显著弱化。 净利率：15.6%/15.9%/9.6%，盈利水平回落至三年低位，盈利质量承压。 三、业务结构：ODM为压舱石，OBM为阶段性短板 1）ODM（代工/设计制造） 收入：6.13/6.24/6.30亿元，占比58.6%/60.4%/61.7%。 收入稳增、占比持续提升，是公司第一收入支柱与现金流核心，受益于行业专业化分工与头部品牌外包需求。 2）OBM（自有品牌：比乐/爱倍/品卓） 收入：4.32/4.04/3.50亿元，占比41.3%/39.1%/34.3%。比乐占OBM收入95%以上，为单一主力品牌，其余品牌贡献较小。 连续三年下滑，渠道竞争加剧、品牌投入与运营效率有待提升，为当前核心拖累项。