**聚水潭深度202605：盈...

**聚水潭深度202605：盈利拐点已现，规模化+AI+出海驱动未来增长**

电商ERP中后台领军，卡位交易履约主链路的基础设施型SaaS 国内电商SaaSERP领军，2024年市占率24.4%居行业第一，连接400+平台及800+仓配服务商，本质上卡位订单、库存、履约等核心经营环节，是商家“能不能运转”的基础系统。相比CRM、建站等工具型产品，多平台对接ERP具备更强刚需属性、更高嵌入深度和更高替换成本，决定其具备更强长期壁垒。 从扩张优先走向盈利兑现，规模效应已进入释放期 2023-2025年收入分别为7.0/9.1/11.4亿元，同比+33.3%/+30.5%/+25.6%；经调整净利润由2023年的-2.1亿元提升至2025年的2.3亿元，经调整净利率由-29.5%提升至20.2%。同期经营性现金流由2.1亿提升至4.0亿元（+45%），标志公司已从投入期进入盈利释放阶段。 增长逻辑从“客户扩张”升级为“客户扩张+单客价值提升” 公司SaaS客户数持续增长，同时净留存率提升至115%，现有客户收入占比持续提升，交叉销售开始兑现。LTV/CAC提升至9.3倍、获客成本持续下降，标志增长质量显著提升，公司正在从“卖ERP”走向“平台化持续变现”。 行业低渗透+高复杂度驱动ERP确定性扩容，领军持续受益 当前电商ERP渗透率仅约1.6%，但电商经营从单平台走向多平台、多渠道、多仓配，订单与履约复杂度显著提升，ERP成为核心基础设施。 AI+出海打开第二成长曲线，平台属性进一步强化 公司已在客服、运营、商品管理等场景落地AI应用，提升效率并降低使用门槛；同时加速东南亚及全球布局。长期看，公司有望从电商ERP工具升级为电商运营SaaS平台，AI和出海共同打开空间上限。 预计保持较高增长、当前估值具备高性价比 预计2026-2028年收入14.0/16.5/19.8亿元，同比+22.6%/+17.8%/+19.9%，归母净利润3.7/5.0/7.4亿元。给予公司44x，对应目标市值约161亿元，较当前具备约111%上行空间。 详情欢迎联系陈晴华/洪依真/黄忠煌