**腾讯控股：AI叙事反转了吗...

**腾讯控股：AI叙事反转了吗**

腾讯控股：AI叙事反转了吗？ 微信Agent已经报道很多次，突然大涨？有shortcover因素，3个前提：1）美股软件反弹1个月，2）超跌（只交易了减少回购投入AI，但是市场对模型进步、业务增长预期过低）。3）财报后回购 微信消费级Agent如果真落地，增量来自？微信体系内商品和服务分发，进一步货币化（如本地生活服务类不充分）。尝试的巨头很多但均不成熟，腾讯有明显优势：以信任为核心的关系链+小程序商户+支付+内容消费。 腾讯对生产力场景的Agent其实非常重视，Workbuddy已经体现进步。对应办公工具与企业效率提升，腾讯业绩会也提到B端Agent更易变现。 市场最关注的模型进步：储备更大参数模型，腾讯当前主攻Agent/Coding，强调“流体智力”与真实场景效果。期待上线证明，当前市场预期低。 Agent大规模落地有赖于三个前提条件：（1）模型能力的进步或开源模型的进步：混元3.0Preview有明显提升，期待后续更大参数的大模型。（2）充足优质算力储备。（3）数据合规。 转变到AIwinner叙事，右侧投资需要AI投入-模型进步-C端B端Agent陆续推广持续验证，第一波是估值修复，第二波看模型和应用持续兑现。目前还在第一阶段，去年底引进人才和组织架构调整后，混元3、workbuddy初步交答卷，期待后续更大参数模型和微信agent的发布。 林起贤/夏嘉励【过往深度报告和模型联系】