**【深度】新经济加速抵御供给...

**【深度】新经济加速抵御供给冲击——2026下半年中国宏观展望**

中东变局为全球经济带来多维度、半粘性的影响，原材料价格和供应链脆弱性的扰动可能贯穿全年，中国短期生产和需求增长的节奏也难免受到影响。但我们的分析表明，表观波动之下，中国经济内生的动力在增强，尤其是一、新经济的引领地位进一步夯实，二、地产去杠杆的影响进入收尾阶段，居民资产负债表持续修复。 虽然中美关系如期趋于稳定，但全球地缘政治的“无序性”及其次生扰动均超预期升级。但同时，AI资本开支周期强度再度超预期。 我们上调2026年中国名义增长预测，且不仅是缘于能源价格中枢抬升；维持实际GDP增长5.0%的预测不变。 年度PPI高点可能前置为6-7月的4%左右，4季度回落至2%左右；食品价格上升可能推动CPI在下半年攀升，预计全年CPI平均1.5%左右。 预计2026年中国内需增长修复，外需增长加速，但净出口对增长的贡献边际收缩。我们上调2026中国出口增长预测至12.2%，隐含全球份额进一步上升。但由于进口回升，实际净出口增长将减速、与地产周期贡献形成“镜像。 效率提升进一步推升人民币价值重估。上调2026年底美元兑人民币预测至6.58。由于人民币和美元均偏强，所以人民币有效汇率升值更多。 供给扰动升级，在全球、尤其新兴市场和海湾国家造成增长和效率损失。虽然全球增长预期有所下调，但AI产业链的景气度和“去瓶颈”力度再超预期，相关资本开支全面上修，经济增长无论在区域间，还是产业间的分布将更不均衡、更为极致。 鉴于供给冲击往往压制实际需求，所以，维持实际增长预测的含义是名义增长加速并非完全由供给侧驱动，尤其是中国AI产业链和电力新能源相关需求比预期更强。 随着通胀回归，2026年是中国生产力快速提升全面“显性化”的一年。效率提升不仅体现在人均产出，也体现在投资和融资的边际回报上升。以效率提升（非杠杆上升）为支撑的人民币资产重估和资本流入这一良性循环有望持续，人民币兑一篮子货币将持续升值。 【免责声明】完整的研究观点请以华泰证券研究所5月25日发布的《新经济加速抵御供给冲击——2026下半年中国宏观展望》（研究员：易峘S0570520100005；常慧丽S0570520110002；吴宛忆S0570524090005；王洺硕S0570525070003；陈玮S0570524030003）完整报告为准，本观点不构成华泰证券分析师的投资建议，投资者须自主决策，自担风险。