**重磅！2H26美股展望：基...

**重磅！2H26美股展望：基本面和流动性的赛跑**

年初至今，科技股业绩强劲上修驱动美股再创新高，但经济和股市的K型分化进一步扩大。往后看，盈利所支撑的美股中期走势并未破坏，估值和流动性带来的负面压力更多是结构性和阶段性扰动。流动性逆风下，具有高ROIC、高盈利增长率的板块更能抵御利率及通胀成本上升的侵蚀，目前仍集中在AI产业链的头部公司中。 盈利面：AI链独撑大局 2026年标普500EPS增速预期23%，纳斯达克38%。 AI链公司盈利、利润率处于良性循环，员工薪酬上升，高收入人群财富继续积累。 非AI领域受通胀、利率上升和消费信心下滑压制，财政托底下难有亮点但无拖累。 流动性与估值：扰动但非终结 美债利率易上难下，股权风险溢价处低位，估值对长期增长计入已饱满，扩张空间有限。 资金面：托而不举，结构不稳 2026年预计净流入9334亿美元（低于2025年1.15万亿），但增量结构不稳健：一、主要来源仍是交易型资金（居民直接持股）和被动资金（ETF）。二、海外资金增配力度减弱。三、大额资本开支致回购托底能力明显下降，IPO超级周期或抵消回购提振。四、存量加杠杆与现金弹药均接近极值。 大势研判：短期波动，但盈利能消化 流动性收紧不等于股市下跌，反而是盈利强劲下的必要结果。1990年以来5次加息周期，标普500涨幅中位数约10%，主要由EPS增长抵消PE收缩。当前美国非金融企业整体ROIC已低于贷款利率，但压力集中在中小企业。 标普500、纳斯达克ROIC仍超10%，高于高收益债利率；AI链公司ROIC甚至超20%——即便利率上升，投资依然“有利可图”。 配置主线：聚焦核心科技，规避小市值 与流动性收紧=科技成长受损的常规认知不同，本轮AI产业链反而是最能抵御利率上升的板块，高ROIC+高盈利增长率提供韧性。 优先级：一、AI资本开支直接受益环节：下半年逢低加仓首选。二、软件板块：估值已大幅压缩，左侧观察，需1-2个季度盈利兑现确认。三、消费：K型分化压制，低配，仅关注受益财富效应的细分领域。四、规避小市值公司，降低流动性逆风下的尾部风险。 详询华泰海外策略团队：李雨婕/孙瀚文/栾迪