**保利置业集团深度：积极投资...

**保利置业集团深度：积极投资优化土储**

保利置业集团深度：积极投资优化土储，逐步迈向舞台中央，首次覆盖，目标价3.77港元，推荐买入（袁豪/陈鹏） 1、保利置业集团是保利集团地产主业重要柱石 保利置业集团总部设在香港和上海，由保利集团并表。2025年，公司营收484亿元，同比+20%，其中物业开发占95.6%、物业投资及管理占3.7%。公司核心IP物业主要布局在北京、上海、深圳等城市，IP建面79万平、价值97亿元；酒店价值34亿元。 2、投资积极扩张，在发展中盘活库存、优化土储 1）拿地：拿地积极、聚焦核心四城。2020-25年公司总拿地金额1,481亿元，拿地强度达47%；2022-25年拿地布局在4-8城，聚焦济南、上海、宁波、杭州核心四城，四城拿地面积占比64%。2）土储：面积、成本口径中一二线占比分别为71%、94%。25年公司土储1,188万方，其中一二线面积占比71%。以土地成本计算，一二线占比94%。公司积极去化滞重库存，25年公司存货1,126亿元，现货占比32%，同比-4pct。 3、近年销售稳定500亿规模，行业排名大幅跃迁 1）25年公司销售金额502亿元，同比-7%；销售均价3.1万元/平，同比+21%；2021-2025年销售额仅累计下降-11%，显著跑赢全国-54%；自2020年后稳定500-600亿元，行业排名从19年第68名提升至25年第15名；25年公司一二线及香港销售额占比超90%；2025年公司在上海/济南/广州/深圳/苏州/宁波分别销售80/60/59/59/32/32亿元，上述6城销售额占比高达64%。2）坚定推进产品领先，构建涵盖甲第系、誉系、赋系、印系、壹号系的产品矩阵。 4、财务及估值：绿档央企，财务稳健，估值低位 1）利润率略有回升，业绩筑底在望。公司25年毛利率17%、净利率0.5%，同比分别+0.6pct、持平。2）绿档央企，融资成本降至2.9%。3）估值低位：当前PB（LF）仅0.24倍；在可比公司（均值0.40倍）中最低，明显低估。 5、投资分析意见：预计公司2026-28年归母净利润2.2、3.0、4.0亿元，同比分别-1%、+35%、+33%；当前公司PB仅0.24倍，在可比公司（均值0.40倍）中最低，明显低估；首次覆盖，目标价3.77港元，并给予“买入”评级。 链接：小程序://研究/oyjihRLsaihgoXu