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**瑞银：短期内腾讯阿里巴巴字节提升capex，数据中心电网设备订单可见度提升**

对于出口导向型公司，我们预计来自美国市场的ODM订单将环比增长。对于科士达，我们预计600千瓦大容量UPS的ODM订单将从5月至6月开始增加（主要销往北美（服务提供商））。我们还预计东南亚地区的订单势头强劲。虽然专注于中国市场的设备制造商因高端GPU短缺而增长放缓，但我们预计国内超大规模云服务提供商的资本支出将从2026年下半年开始加速，这得益于国内GPU的供应增加。对于科华，我们预计2026年下半年订单可见度提升，盈利有望恢复。 HVDC/SST和mid-voltageUPS高压直流/固态变压器和中压不间断电源取得积极进展 一个关键问题是800伏hvdc采用有所延迟。根据我们的渠道调查，我们认为其可能从2027年开始实现商业化生产。但随着高容量AIDC需求的不断增长，中压UPS可能会成为一种新的解决方案。我们认为，中压UPS不会取代HVDV高压直流电，而是会成为其补充。我们预计800伏HVDC高压直流电产品最早将于2026年第二季度推出，并在2026年底获得新订单。对于SST，尽管其大规模生产仍遥遥无期，但我们预计其初始产品可能在2026年底推出。阳光电源计划在2026年底推出SST产品。 我们更看好科士达，因其短期内向美国市场出口订单的可见度更高。我们还预计科华将从国内AIDC加速的资本支出增长中获益，而阳光电源将从具有更高进入门槛和更高价值的SST发展中获益。