**中微公司（688012.S...

**中微公司（688012.SS）**

中微公司（688012.SS）：SPE设备扩张并向高端设备升级；AI趋势兴起将驱动先进制程需求；维持买入评级 我们看好中微公司（AMEC）向更全面的产品组合扩张，以及产品结构向先进逻辑和存储解决方案的升级。 我们看到中微公司在刻蚀设备和检测/量测设备领域拥有广泛的覆盖，同时正在拓展薄膜沉积和湿法处理设备。 在薄膜沉积方面，公司已开发出涵盖LPCVD/ALD/PEALD/PVD的40多种设备，我们预计未来将加速放量。 在湿法处理方面，公司已宣布计划收购12英寸CMP设备供应商杭州众硅电子（非上市公司），以强化其平台化战略。 我们看好生成式AI的兴起趋势将驱动本土客户对先进工艺节点的需求，中微公司作为拥有先进产品供应的领先本土半导体设备（SPE）供应商将从中受益。 维持“买入”评级。 产品结构向先进节点解决方案升级： 公司的CCP和ICP刻蚀设备已覆盖300多种刻蚀应用中的95%以上，源头信息加微Macro_Guru并向先进客户拓展高深宽比（90:1）刻蚀机。 3月下旬，中微公司推出了新型ICP刻蚀机（PrimoAngnova），强调高精度以及对等离子体密度和能量的独立控制，满足了关键客户的需求。 此外还推出了专注于GAA、3DNAND、DRAM等制造的高选择比刻蚀机，配备集成气柜以缩短气体注入距离，确保刻蚀精度。 盈利预测修订： 我们将中微公司（AMEC）2027/28年的盈利预测分别上调2%/2%，主要由于生成式AI需求增长推动了先进制程的扩张，并带动产品组合向高端设备升级，从而提升了营收。 同时，由于规模效应，我们将运营费用率下调了0.2个百分点。 估值： 我们的12个月目标价为538元人民币（此前为471元人民币），仍基于折现市盈率（P/E）法。 我们的目标倍数继续基于其长期每股收益（EPS）增长，并参考全球同行市盈率与EPS增长的相关性，设定为39.6倍2030年预测市盈率（从2029年预测市盈率展期，此前为43.8倍2029年预测市盈率）。 39.6倍的目标2030年预测市盈率是根据同行2027年预测市盈率与2027-28年净利润同比增长率之间的相关性得出的。 我们采用39.6倍的目标市盈率，并以11%的权益成本（COE，保持不变）折现至2027年。 维持买入评级。