**【有色周观点|贵金属】**...

**【有色周观点|贵金属】**

本周（5.11-5.15）跟踪： 贵金属：美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌 截至5月15日，COMEX黄金收盘价为4543.60美元/盎司，周环比下跌3.81%，SHFE黄金收盘价为1004.38元/克，周环比下跌3.26%。 美国4月核心CPI录得同比增长3.8%686.6万人，高于市场预期的3.7%，u200c其中能源分项同比上涨17.9%，环比上涨3.8%u200c，成为推动整体通胀的核心力量；美国4月PPI录得同比增长6%，高于市场预期的4.9%；其中未加工中间品分项录得同比上涨20.9%，创2022年9月以来最大同比涨幅，核心驱动因素为原油价格的大幅上行，且未加工中间品分项的大幅上行表明后续CPI仍有大幅上行的空间。本周连续的超预期通胀数据使得市场对美联储货币政策的预期发生了根本性转变，美国各期限国债收益率均录得大幅上涨，其中US10上行至4.595%、US30上行至5.128%，利率市场正在定价通胀的长期化，目前市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，美元指数继续反弹至99.268，本周贵金属价格大幅回调。 展望后续，回顾美伊冲突以来的几次贵金属价格剧烈波动时间点，例如26年的3月23日以及5月4日，当下市场面临着更高的美债收益率和DXY，而贵金属历次剧烈下跌后的地点却在不断抬升，从Q1的全球央行净购金水平环比提升可以看到在美元宏观流动性紧缺的背景下，央行仍具备为金价托底的能力；从经济角度，美国广义失业率大幅上行可以看出当下美国劳动力市场仍然脆弱，即使利率市场较为悲观，我们仍预计新一任美联储领导班子具备进一步宽松的必要性条件，看好贵金属价格的整体韧性。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。