**英伟达财报简析：业绩全面b...

**英伟达财报简析：业绩全面beat，网络/cpu有亮点，AIfactory平台重估**

Q1营收816.2亿美元，同比85%，环比20%，毛利率Q2前瞻910亿美金（±2%），毛利率回归至75%，均超越市场预期 GPU业务：Blackwell全面主导，非csp客户占比50% ~收入规模：60.4B，同比+77%，环比+18%，占数据中心收入的80% ~Blackwell是公司历史上爬坡最快的产品。GB300和NVL72需求特别强劲。GraceBlackwell被定位为"最快的训练系统"以及"推理token生成成本最低"的平台。 ~推理需求出现拐点。AI推理的token生成量在过去一年中激增了10倍，而AgenticAI的到来将进一步加速计算需求。 ~客户多样化大幅提升，超大规模客户占数据中心收入的50%，其余50%来自AI云、企业客户及主权AI 网络业务（Networking）：业绩大超预期，Spectrum-X与InfiniBand双轮驱动 ~收入规模：14.8B，同比暴增+199%，环比+35%，占数据中心收入的20%。 ~网络收入的爆发直接受益于GB200/GB300系统的NVLink计算架构（ComputeFabric）放量。 ~Spectrum-X（专为AI构建的端到端以太网平台）现已"比所有以太网网络竞争对手加起来还要大" ~InfiniBand同样表现强劲，同比增长超过4倍，由下一代XDR技术驱动部署。 CPU业务：VeraCPU首次大规模部署，收入可见度20B ~战略定位：这是英伟达首次在法说会层面单独强调CPU的商业化前景。 ~管理层披露已看到200亿美元的CPU收入可见度，VeraCPU已全面投产，预计2026年下半年开始交付。Vera被定义为"首款专为AgenticAI设计的CPU"。 ~VeraCPU的放量意味着英伟达正在从"GPU加速器供应商"向"全栈AI基础设施平台"转型，直接切入传统x86CPU在数据中心的编排、调度、内存管理等角色。 Rubin的预期：FY27Q3出货，Q4爬坡 ~VeraRubin将于FY27Q3（自然年2026年8–10月）开始出货，FY27Q4（自然年2026年11月–2027年1月）ramp放量，真正大规模放量要到2027年上半年。 ~Blackwell+Rubin的合并订单到2026年底可见度超过5000亿，且Blackwell目前"已售罄至年中"。这意味着Rubin的推出不会导致Blackwell出现"需求空窗期"，两代的衔接是连续的。