**同程旅行：26Q1业绩符合...

**同程旅行：26Q1业绩符合预期，估值低位建议关注**

26Q1业绩符合预期 -26Q1收入50亿元/yoy+14.4%，位于指引+10%~15%的上限。经调整净利润9.3亿元/yoy+19.4%，符合9-9.5亿指引，经调整净利率18.8%/yoy+0.8pct。 26Q1分业务业绩： -核心OTA业务收入44.5亿元/yoy+17.3%（超12%~17%的指引上限）。其中，一、住宿预订收入13.6亿元/yoy+14.7%（位于+10%~15%的指引中枢），二、交通票务收入21.2亿元/yoy+6.2%（位于+5%~10%的指引中枢），三、其它收入9.6亿元/yoy+59.6%（超+%~%的指引），得益于酒管业务表现出色及万达酒店度假村并入。26Q1末酒管平台酒店数超3200家，另有1900家在筹备中。 度假业务收入5.6亿元、yoy-5.0%（位于下滑5%~10%指引下限）。 26Q1成本费用： 经调销售成本率30.1%、yoy-1.0pct；经调整服务开发开支率10.3%、yoy-0.7pct；经调销售及营销开支率33.7%、yoy+0.7pct；经调行政开支率6.0%、yoy+0.2pct。 流量：用户稳健 26Q1平均月付费用户4640万人/yoy-0.2%，26Q1近12个月付费用户2.5亿人、yoy+2.7%，26Q1近12个月累计服务人次20.5亿人、yoy+4.5%。 截止26Q1末，非一线城市注册用户超87%。 投资建议：看好旅游贝塔景气度延续及下沉市场OTA渗透率提升，预计26-28年收入221/254/292亿元（yoy+14%/15%/15%），经调整净利润40/46/53亿元（yoy+18%/+15%/15%），对应PE8/7/6X，估值低位，维持推荐。 联系人：何富丽/李璇