**陈果：小作文不重要** ...

**陈果：小作文不重要**

重要的是第一性原因： 全球半导体行情最根本原因是今年Anthropic和谷歌增速超预期。 那下一个问题是：未来增速能否继续超预期？ Anthropic增速的未来约束：中短期可替代的高薪白领就这么多，=无法一直指数级增长=增速高点时发掉IPO。 谷歌增速的未来约束：碳基经济增速。因为体量已经太大了，和宏观就相关性上升了。 AI硬件增速的未来约束：正是Anthropic和谷歌太牛了，越来越多公司可能确认追不上了，AICAPEX的军备竞赛部分从预选赛进入淘汰赛。（毕竟不是所有的AICAPEX都能像Anthropic和谷歌这样转化为盈利增长） 以上是后续中期关注点。