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**【国泰海通军工】振华科技-低估值元器件龙头**

【国泰海通军工】振华科技-低估值元器件龙头，新兴领域催生民钽涨价潮，民品有望扭亏为盈 25年业绩表现良好，26Q1短暂承压。25年公司实现营收57.55亿元（+10.26%）， 归母净利润10.25亿元（+5.69%），盈利能力改善。26Q1实现营收8.37亿元（-7.86%），归母净利润0.16亿元（-72.81%），系25Q1低基数及确收影响。 深耕高可靠电子元器件，军工配套能力突出。 公司长期深耕国防科技领域，主营业务涵盖基础元器件、电子功能材料、混合集成电路及应用开发等，产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶等国家重点领域以及智能手机、新能源汽车等民用领域。依托完善的产品谱系、稳定的客户基础及较强的系统级配套能力，公司在高可靠电子元器件领域龙头地位稳固。 新兴领域催生新活力，民用钽电容迎来涨价。消费电子、汽车电子、工业自动化、通信及医疗电子等下游领域共同发力，新能源汽车、电动化与ADAS渗透率提升、5G/6G基础设施建设推进，为行业带来结构性增长机遇，有效分散单一行业周期波动风险。25年底以来民品钽电容已出现10-50%的涨价，相关产线正迎来扭亏为盈拐点；十五五期间，公司规划将民品钽电容产能逐步扩至5亿元，叠加军转民闲置产能的弹性调配，有望在主业外打造第二增长极。 我们预计公司26-28年归母净利润为10.35/11.78/13亿元，对应EPS1.86/2.13/2.35元。结合公司在高新电子元器件领域的行业地位与技术优势，按照26年35倍PE，给予目标价65.1元，给予“增持”评级。 国泰海通军工杨天昊/宋博/周明頔