**迪士尼FY26Q2速评：业...

**迪士尼FY26Q2速评：业绩超预期，流媒体首次实现两位数利润率**

【财务概览】 FY26Q2迪士尼收入251.68亿美元（同比+7%，一致预期248亿美元），税前利润34亿美元（同比+9%），营业利润合计46.03亿美元（同比+4%，一致预期43亿美元），调整后EPS1.57美元（同比+8%，一致预期1.49美元）。 【娱乐业务】 娱乐业务收入117.15亿美元（同比+10%），营业利润13.36亿美元（同比+6%，营业利润率11.4%）。其中，订阅及联营费收入78.01亿美元（同比+14%，Fubo并表贡献约5ppts）；广告收入16.70亿美元（同比+5%）；内容销售收入17.25亿美元（同比+8%），受益于《 》持续票房表现及《 》公映。流媒体SVOD方面，SVOD收入54.86亿美元（同比+13%），营业利润5.82亿美元（同比+88%），SVOD营业利润率10.6%，首次突破两位数，全年至少10%的目标维持不变。《 》全球票房超19亿美元，系列在迪士尼+平台累计观看时长突破10亿小时。 【体育业务】 体育业务收入46.09亿美元（同比+2%），营业利润6.52亿美元（同比-5%）。订阅及联营费收入32.51亿美元（同比+6%，NFL并购贡献约3ppts），受益于直接面向消费者业务增长抵消有线电视用户流失；广告收入11.32亿美元（同比-2%），主因NBA赛程减少及上年同期加拿大四国冰球赛高基数影响，营业利润下滑主要系版权费用上涨及营销成本增加。ESPN在Q2全美线性体育收视份额位居第一（剔除超级碗及奥运会）。公司预计Q3体育分部营业利润同比下降约14%，受新版权合同时间节点集中所致。 【体验业务】 体验业务收入94.87亿美元（同比+7%），营业利润26.15亿美元（同比+5%）。国内乐园及体验收入69.17亿美元（同比+6%），营业利润19.09亿美元（同比+5%），国内乐园入园人数同比-1%，国内园区人均消费同比+5%（入场票、餐饮、商品均实现增长）；国际业务收入15.96亿美元（同比+11%），营业利润2.27亿美元（同比+1%），3月迪士尼冒险号（DisneyAdventure）正式投运，法国巴黎迪士尼冰雪奇缘主题园区同步开业，上述预开业成本合计拖累分部营业利润增速约2ppts；消费者产品收入9.74亿美元（同比+3%），营业利润4.79亿美元（同比+8%）。 【业绩展望】 FY26Q3：公司指引分部营业利润合计约53亿美元；体育分部营业利润同比下降约14%；国内乐园入园人数预计同比改善优于Q2表现，管理层对当前需求持正面态度，但承认宏观不确定性仍存。FY26全年：调整后EPS增速约12%（剔除第53周）/约16%（含第53周）；体育分部营业利润中个位数增长（含NFL并购影响，剔除第53周）；娱乐SVOD全年营业利润率目标不低于10%；股票回购目标不低于80亿美元。FY27全年：调整后EPS继续实现两位数增长（剔除第53周翻比影响）。 欢迎联系前瞻团队！