**白羽肉鸡：祖代引种受阻**...

**白羽肉鸡：祖代引种受阻**

白羽肉鸡：祖代引种受阻，景气上行可期——25年度&26Q1总结与展望【国泰海通农业】 【行业复盘】：25年产业链承压、26Q1各环节回暖。一、价格：26Q1终端价格阶段性回暖，中上游延续较高景气度。其中，26Q1肉毛鸡均价7.46元/kg，同比涨8.10%，季内价格呈先上涨后回落，呈阶段性回暖；肉鸡苗均价2.69元/羽，同比涨7.25%，季内订单由慢转快；父母代种鸡苗均价49.01元/套，同比涨1.78%，其中海外品种涨幅显著，实现高位继续上涨。二、盈利：26Q1产业链中上游微利，下游成利润核心。其中，26Q1种禽端/养殖端/屠宰端的平均盈利分别0.07/0.19/0.13元/羽，同比-79.4%/扭亏/扭亏。我们预计，随着2026全年价格中枢温和修复，产业链有望实现全面盈利；同时，考虑到祖代引种收缩致上游供给偏紧，产业链利润或进一步向上游集中。 【公司复盘】：25年盈利表现分化、26Q1量价齐升。一、26Q1圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的归母净利润分别为2.53/1.03/0.66/0.09/-0.68亿元，同比分别+71.4%/扭亏/+38.0%/-92.7%/+5.0%；仅民和股份处于亏损状态，但同比亦有所减亏，主要系其新布局的鸡肉制品业务尚处于产能爬坡阶段。二、展望2026全年，我们认为，上游环节，掌握优质种源的种禽企业将持续受益于价格高景气；下游环节，生产效率领先的养殖企业领跑相对行业的超额收益；终端环节，品牌强、渠道优的加工企业在高附加值比拼中胜出。 【分析与展望】：一、2025年末，法国核心供种区发生高致病禽流感，致2026年祖代引种断档至今；2026年1-3月祖代更新量合计20.4万套，同比降6.28%，均来自国内自繁；其中3月更新量环比增加7.87万套，但同比仍降33.31%。二、考虑到祖代是决定行业供给的核心环节，且后续引种不确定性犹存，我们预计新一轮引种断档或抬升未来全产业链景气度；此外，品种结构变化隐含的产能效率问题或进一步放大上游供给结构性缺口。 【重点标的】：一、圣农发展（全产业链一体化龙头，育种筑基实现降本α领先，“大食品”业务静待β共振）；二、益生股份（国内高次代种鸡龙头，祖代引种份额逆势扩大，持续受益于上中游价格景气）。相关标的：仙坛股份、禾丰股份、民和股份。 完整报告、观点交流等请联系林逸丹/林毓鑫13581838285