**【建投化工杨晖团队】涤纶长...

**【建投化工杨晖团队】涤纶长丝：外贸询单活跃+下游低位库存，补库节点即将来临**

下游库存水位较低，长丝补库节点即将来临 涤纶长丝产销近期持续修复，根据CCF数据，产销率由此前的40%-50%修复至100%以上，节前促销产销率可达200%-300%。我们认为长丝补库节点即将来临，原因在于： 1）下游低价原料库存已消耗殆尽，美伊战争之前加弹、坯布环节在春节前进行了一波补库，导致低价库存一直存在，影响了战争期间的顺价能力。而目前低价库存已经完成去库，下游的原料库存降至5-7天的刚性偏低水平。 2）坯布成品库存目前也处于较低水位，根据CCF数据，坯布库存在春节前高位超过30天，3月开始快速去化，4月低位曾到10天左右，当前小幅回升至约15天，处于2019年以来的历史低位。此外，根据5月5日广交会的反馈，近期出口询单较为活跃，支撑长丝景气上行。 反内卷持续进行，盈利中枢有望显著上移 涤纶长丝自25年下半年以来持续以动态约束前端开工率的形式推进反内卷，目前阶段POY执行8成开工，从25年业绩来看，涤纶长丝反内卷执行较为顺利，长丝端盈利持续修复。展望2026年，新增产能预计为243万吨，产能增速约为3%，供需格局持续改善。此外，在PTA+涤纶长丝双重反内卷的加持下，盈利中枢有望显著上移。 相关标的：桐昆股份（1020万吨PTA+1510万吨涤纶长丝）、新凤鸣（1100万吨PTA+880万吨涤纶长丝）、恒逸石化（参控股2150万吨PTA+705万吨涤纶长丝）等 欢迎交流：杨晖13717871708/王鲜俐13023162796