当前的宏观环境：一句话总览。4...

当前的宏观环境：一句话总览。4 月居民消费价格指数同比 +3.8%（自 2023 年 5 月以来最高）、能源同比 +17.9%、剔除食品能源的核心通胀反弹至 2.8%；非农新增 11.5 万强于预期但工资增速回落；美联储 4 月 29 日会议出现 1992 年以来最多的 4 票反对（1 票主张降息 + 3 票主张去除降息倾向措辞）—— 滞胀风险正在取代降息叙事。期货市场已计入 2026 年第四季度起渐进加息至 3.75%-4.00% 的路径，与高盛、摩根士丹利、摩根大通"降息推迟到年底或转为加息"的口径基本一致。伊朗-霍尔木兹海峡油价冲击是单一最大变量；若油价回落，鹰派路径将瓦解。