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**海澜之家-点评：2026Q1主品牌收入快速增长，利润表现稳健**

报告链接： 2026Q1公司收入同比+8%/归母净利润同比+2%。毛利率同比-1.3pct至45.3%；销售/管理/财务费用率同比分别+0.8pct/-0.8pct/持平至21.1%/4.0%/-0.4%；计提资产减值损失1.48亿元（去年同期计提1.26亿元）；综合以上，2026Q1公司净利率同比-1.3pct至13.8%。 分业务：主品牌高质量增长，团购短期订单调整。2026Q1主品牌/团购/其他品牌收入分别同比+11%/-37%/+33%至51.6/4.1/9.8亿元，毛利率同比-0.5pct/-2.4pct/-7.5pct。 分渠道：2026Q1线下/线上收入分别同比+7%/+18%至53.5/12.0亿元，毛利率分别同比-2.3pct/+2.3pct。 分销售模式：2026Q1直营/加盟及其他收入同比分别+30%/+7%至20.7/40.8亿元，毛利率分别同比-3.1pct/-2.6pct。 我们判断4月公司主品牌线下流水同比正增长，考虑后续主品牌、新业务均有望陆续新拓门店，预计2026年公司收入有望同比增长10%左右、归母净利润有望稳健增长。 我们预计2026~2028年归母净利润为22.8/24.8/27.4亿元，对应2026年PE为14倍，分红具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。 联系人：杨莹/侯子夜