**三Call牛市：逐步习惯4...

**三Call牛市：逐步习惯4000点的牛市**

在分歧和犹豫中，预计Q2指数突破前高4200，全年目标10%-15%。 近期交流下来的分歧：1）美伊冲突没结束是不是还有登陆战，通航没显著恢复，是不是等二次回踩加仓；2）油价高企，通胀中枢上升，是不是导致美联储预期收紧，影响股市风偏；3）对国内经济，能源涨价是不是导致中下游盈利受影响，PPI上升能持续吗，CPI受影响吗；4）2026增量资金相较2025下降，是不是牛市支撑力不够。 我们的基准假设:我们在3-4月喊“黄金坑”，喊牛市，相对市场乐观的理由:1）风偏角度，如果到库存临界点，各个国家不会不管不顾，达到阈值后可能会倒逼政策变化，风偏会提升；2）盈利角度，冲突对国内经济而言，未必带来盈利下修，反而我们认为会利好制造业重估（刚好在A股的市值权重较大，相较受损行业，股票市值表达更显著，能带动指数上涨），叠加PPI提前转正，CPI正增长，盈利或上修；3）流动性角度，通胀难成为约束条件，劳动力市场走弱叠加10月中期选举，预计2026年美联储可能再次降息，9月可能是窗口期，流动性会再次修复，Q2逐步计价；4）微观资金流角度，如果市场修复，技术面逐渐呈现多头排列方向，绝对收益资金可能会加速增配权益市场，一旦冲破4200的关键心理点位，加仓动力或提升。 整体而言，先双创>沪深300，两条主线明牌>>>先AI基建（算力、存力和电力，冲突没有改变趋势），能源安全（冲突导致新能源加速渗透，旧能源补库）>>>再制造出口（外部经济预期差），最后优选部分现金流改善的消费品（例如调味品，100个二级行业筛选，微观财报视角的预期差）。 全年牛市载体不断涌现，提供指数不断上行动力。