**完美世界26Q1业绩速览*...

**完美世界26Q1业绩速览**

财务 营收11.7亿元（同比-42%，环比-6%）；归母净利润1.0亿元（同比-66%，环比+57%）；扣非归母净利润0.6亿元（同比-62%，环比-24%）； 研发费用缩减至3.5亿元（同比-30%，环比+33%），同比减少主要系项目优化致人员精简及预提奖金下降； 非经常性损益0.4亿元，主要来自应收款项减值准备转回（约0.3亿元）。 游戏业务 Q1营收10.8亿元（同比-24%）；归母及扣非净利润均为1.0亿元； 端游《 》25Q1贡献高基数，该产品生命周期常态化及部分游戏流水回落。 影视业务 Q1营收0.9亿元（同比-85%）；归母净利润0.3亿元，扣非净利润0元； 排播淡季确收影视作品数量同比大幅减少。 观点重申 我们认为目前《 》流水不及预期，主要归因于： 1.4月档期竞争激烈，上线初期泛用户投放力度弱于竞品； 2.卡池让利转攻外观付费，但游戏弱社交属性难以支撑外观消费意愿； 3.首发版本剧情薄弱，且低端机适配不佳导致体验受损。 展望后市，我们认为《 》仍然值得重视： 1.卡位都市题材开放世界二游，底层框架优秀，赛道上限高，有望通过内容优化稳步提振流水； 2.海外竞争相对缓和且当前热度持续提升，出海潜力仍存； 3.借势五一假期红利后，有望迎来口碑修复与新卡池流水回升。 风险提示：竞争加剧，政策监管趋严。