**【国联民生宏观】输入型流动...

**【国联民生宏观】输入型流动性宽松持续几何**

【国联民生宏观】输入型流动性宽松持续几何？ 近期资金面意外宽松引发债牛行情，使得市场对当前流动性环境的可持续性有所疑虑。 但从政策面观察，目前并没有看到央行对内显著的主动宽松意愿，因此流动性充裕的原因可能更需要从外部因素进行探寻： 这一外部因素即外贸层面由人民币升值预期所引发的输入型流动性宽松。人民币升值预期下，企业结汇意愿大幅回升，货物贸易的结汇比率一度达到近十年的高位。 贸易顺差高企+结汇意愿提升意味着结售汇顺差的扩大，并有望推动外汇占款“卷土重来”。一季度外汇占款不仅重回正增长，而且高达2000亿元的规模处于近年来较高水平 随着资金利率和长债利率的走低，这一输入型的流动性宽松会引发央行对内资金面的收紧吗？从二季度来看有如下两个考量因素： 一是贸易顺差是否会继续扩大。鉴于油价高企下短期进口回升的弹性大于出口，预计二季度贸易顺差有可能收窄。 二是国债收益率曲线是否过度平坦。30年-10年利差尚未随之收敛，只要收益率曲线相对合意，利率的走低并非需要流动性收紧来回应。 详细内容请参考：