**松原安全：26Q1业绩符合...

**松原安全：26Q1业绩符合预期，股权激励提振信心，底部持续推荐**

` 26Q1公司实现营收6亿元，同比+12.65%，实现归母净利0.75亿元，同比+2.32%，26Q1业绩符合预期。 同时，公司发布最新股权激励，2026/2027年营收触发值分别为35/45.5亿元，净利润出发触发值为4.8/6.24亿元；2026/2027年营收目标值为38/50亿元，净利润目标值为5.5/7.15亿元。 收入：26Q1收入增速好于客户销量增长 26Q1公司实现营收6亿元，同比+12.65%。重点客户销量奇瑞Q1销量56.6万辆，同比-3.1%，吉利Q1销量70.9万辆，同比+1%，上汽五菱Q1销量35.3万辆，同比-7%。预计Q1零跑、吉利等新项目公司配套份额提升。 利润：毛利率总体稳定、利润符合预期 26Q1实现归母净利0.75亿元，同比+2.32%。 一、26Q1毛利率为27.57%，同比-0.37pct，毛利率总体波动不大； 二、期间费用率13.78%，同比下降0.59pct，主要为规模效应带动； 三、其他收益0.06亿元，同比下降0.1亿元，预计主要为政府补贴变化。 当前时间点，我们认为公司盈利能力强劲，当前处于估值底部，股权激励彰显信心，持续推荐！ 一、国内安全带+气囊方向盘市占率持续提升，主业收入利润处于持续高增长期，预计26年收入利润增速均超30%，当前估值仅22x，处于历史底部； 二、出海处于起步阶段，马来西亚工厂25Q3建成投产，公司斩获STL两大订单合计金额55亿订单，2026年开始讲陆续量产； 三、公司产品自制率持续提升，囊布自制率80%，同时继续推进气体发生器的自制。