**【|水羊股份】品牌结构进一...

**【|水羊股份】品牌结构进一步改善，费用投放有待优化**

2025年：公司实现收入49.8亿元，yoy+17.5%，归母净利润1.5亿元，yoy+34.9%，扣非归母净利1.4亿元/yoy+15.9%； 2025Q4/2026Q1：公司实现收入15.7/12亿元，yoy+31.5%/+10.3%，归母净利润1247.1/3471.1万元，yoy-20.1%/-17.1%。 公司聚焦高端品牌建设，高端品牌势能持续放大，带动整体业绩提升。 自有品牌：2025年营收21亿元，yoy+27%，占整体收入比重42.11%，提升3.15pct，毛利率78.2%，yoy+3.93pct。品牌结构进一步改善，带动公司整体毛利率显著提升。 分品类：25年水乳膏霜/面膜收入40.2/8.2亿元，yoy+20%/+11.3%，毛利率62.9%/75.98%，yoy+2.66pct/+3.69pct。 盈利能力：2025年公司毛利率/净利率65.5%/3%，yoy+2.52pct/+0.34pct； 2025Q4/2026Q1毛利率64.5%/65%，yoy+1.7pct/+1.29pct，净利率0.76%/2.9%，yoy-0.38pct/-0.95pct。 费用端： （1）2025年：销售/管理/研发/财务费用率51.8%/5.7%/2.2%/1.9%，yoy+2.78pct/-0.47pct/+0.28pct/+0.26pct； （2）2026Q1：公司销售/管理/研发/财务费用率为51%/6.5%/2.3%/1.1%，yoy+1.4pct/+0.69pct/+0.4pct/-0.53pct。 —————————————— 联系人：初敏／程婧雅