**美利信2025&26Q1更...

**美利信2025&26Q1更新：主业毛利率Q1恢复，半导体加速放量**

2025年公司实现收入38.8亿元，同比+6.1%，归母净利润亏损5.7亿元（此前已预告，落在预告中枢）。2026Q1实现收入10.2亿元，同比+16.2%，归母净利润亏损0.54亿元，同环比减亏。 半导体业务：25年收入1.4亿元，同比+86.3%，毛利率14%（虽然仍在爬坡阶段但已经超过主业），2026Q1收入0.33万元，同比+50%，Q2排产预计1.3亿元，加速上量。25年因产能不足部分业务委外以及前期投入大毛利率有限，预计26年收入规模上量后毛利率有较大提升幅度。产能方面，27年产能10亿（仅考虑重庆老厂+渝莱昇，没有包括潜在外延可能性），28年产能翻倍，后续华南、华东预计都将完善布局，以满足客户需求。 主业：26Q1公司毛利率11.3%、同环比大幅修复主要是通信&汽车主业改善所致，且还包含了铝价的负面影响，实际恢复情况更好，26年主业有望实现扭亏。 液冷：AMD测试验证中，有信心拿到订单，预计量产时间为26Q4。工业富联等也在接触中。 通信5.5G钎焊工艺全球第一，26Q1已实现1亿收入（全是液冷），原来预算26年3.5亿（目前上修至4亿），27年有望翻倍。目前还有海外客户在打样测试，晚些时候会定点。这块业务放量后将持续优化通信业务结构，提升通信业务毛利率水平。 风险提示：盈利不及预期等