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**【兴证社服&零售】中国中免2026一季报梳理**

【兴证社服&零售】中国中免2026一季报梳理：符合预期，毛利率同比提升幅度或受基数、重点口岸转场影响，向好趋势不改 2026Q1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润169.06亿元/23.48亿元/23.37亿元，同比分别+0.96%/+21.18%/+20.76%，基本符合预期。分地区看，2026Q1公司海南地区实现营业收入125.85亿元，同比增长28.26%。上海机场、北京机场免税店相继实现高效转场和顺利开业。 毛利率持续提升。公司2026Q1毛利率为33.63%，同比+0.65pct，环比+0.29pct。毛利率同比提升幅度较2025Q4略有放缓，主要系口岸爬坡影响和基数影响。在此情形下，公司毛利率同比继续提升，对应海南免税、有税业务毛利率恢复趋势不改。 销售费率及少数股东损益下降对应净利率改善明显。公司2026Q1净利率为14.02%，同比+1.74pct。净利率提升幅度高于毛利率主要是由于销售费用率下降（同比-1.06pct，判断主要系北上机场租金因标段减少对应租金规模下降）、资产减值损失/营业收入减少（同比-0.40pct）、少数股东损益/营业收入下降（同比-0.57pct）。人民币升值带来的汇兑损失好于预期，对应财务费用变动不大。 动销持续好转。存货周转天数进一步下降至125天，同比压降7.6天，周转效率持续提升。 仅公开资料收集，不涉及研究观点及投资意见 欢迎联系：代凯燕/彭心瑶