**【丨北方华创】Q1稳健增长...

**【丨北方华创】Q1稳健增长，看好大扩产趋势下龙头表现**

营收同增26%、盈利表现受投入影响 【收入】营收103.2亿元，同比+25.8%，环比-14.3%； 【归母】16.3亿元，同比+3.4%，环比+317.4%； 【毛利率】40.8%，同比-2.2pct，环比+3.6pct； 【净利率】15.8%，同比-3.4pct，环比+12.6pct。 公司持续布局多款高端设备研发，加大投入，26Q1计入损益的研发费用14亿元，同增37%，管理费用7.73亿，同增63%，影响盈利表现。 两存+先进逻辑大扩产趋势向上 国内两存、逻辑晶圆厂做大做强。两存将有望复制面板成长逻辑成为全球领先企业，晶圆厂体量持续壮大；先进制程必将大扩产，解决国产AI最卡脖子环节及众多高端应用芯片制造瓶颈。 据SEMI，2025年大陆晶圆制造设备市场空间约463亿美元，未来随着大扩产向上，市场规模有望进一步增长，同时，国产化份额较低，仍有充分提升空间。 本土龙头有望深度受益！ 北方华创主要覆盖刻蚀、薄膜、清洗和扩散设备等领域，对应市场空间超200多亿美元，新增芯源微覆盖的涂胶显影（约10多亿美元市场空间）、临时键合等环节，进一步拓宽覆盖成长空间。 为战略发展需求，公司积极储备人才，2025年员工新增4747人，费用项增长，但公司订单/营收有望快速成长，且随着人才储备到位，有望迎来利润增速拐点。 风险提示：下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧。 中泰电子：王芳/杨旭/冯光亮