**【东财化工】恒力石化点评*...

**【东财化工】恒力石化点评**

公司关于恒力石化关于重要子公司被美国财政部列入SDN清单的公告，本次涉伊制裁仅限于恒力石化（大连）及其下属公司，不涉及上市公司控制的其他经营主体。截至目前，上市公司未在美国设立子公司及分支机构，未在美国开展业务，在美国也不存在任何资产。目前，公司生产经营一切正常，各生产装置保持高负荷稳定运行，原油加工、化工品生产与销售均有序进行。公司现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。接下来，公司将继续通过人民币结算原油采购渠道，采用战略储备与市场化采购相结合的方式，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。 PX、PTA库存下行趋势，出行旺季来临，产业链存补库预期。受原油成本抬升、供应偏紧影响，全球炼厂开工率下滑，PX、PTA库存下行趋势。此外，多套石脑油裂解（乙烯、丁二烯等产品）装置因原料问题宣布不可抗力，供应缺失。北半球夏季出行旺季在即，叠加在过去两月间霍尔木兹海峡极其有限的通航下，原油、石化化工或下游原料库存理论上有不同程度下降，终端需求持稳，行业补库可期。 公司库存仍有望持续受益。公司在保价惜售策略下，26年Q1炼化产品/PTA产量同比+1.61%/+4.33%，销量同比-13.2%/-25%，存货期末价值322.03亿元，较25年年末提升35.8%。在中东形势反复影响原油及石化产业的情况下，我们认为公司可通过内部调节保障原料的稳定性及装置的高效运行。 行业景气或迎拐点，龙头企业充分受益。2025年，欧洲、日本、韩国等传统石化地区，受能源成本高企、装置规模偏小、设备老旧等多重因素影响，正在加快推动化工装置收缩与重整。据我们的不完全统计，23/24年至今，海外宣布关停炼油产能124万桶/天，乙烯产能516万吨，行业供给重塑。 欢迎联系东财化工团队，张志扬/梅宇鑫/马小萱